21世纪报道记者 见习记者 易妍君 广州报道

EMC易倍证券公司、基金管理公司、期货公司的私募资产管理业务再迎监管“新规”。

日前，证监会公布了最新修订版《EMC易倍证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件《EMC易倍证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下统称“资管规定”）。据悉，这套新规将自2023年3月1日起施行。

证监会方面表示，修订资管规定的目的在于贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，引导EMC易倍证券期货经营机构私募资产管理业务提升服务实体经济质效，加大对EMC科技创新、中小微企业等领域的支持力度，防范化解EMC金融风险。

“此次修订是对《关于规范EMC金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“指导意见”）的持续优化，尊重和满足了一些资管产品的在特殊业务环境中的合理诉求，以促进资管行业的健康发展。”广东广信君达律师事务所投融资专业部律师廖艺行向21世纪经济报道记者指出。

放管结合VS差异化监管

根据资管规定，其适用范围为：EMC易倍证券公司、基金管理公司、 期货公司及其依法设立的从事私募资产管理业务的子公司。同时，这些机构非公开募集资金或者接受财产出资，设立私募资产管理计划（以下简称“资产管理计划”）并担任管理人，为投资者的利益进行投资活动，同样适用资管规定。

不过，上述EMC易倍证券期货经营机构非公开募集资金开展资产EMC易倍证券化业务，由中国证监会另行规定。

目前正在施行的资管规定出台于2018年，当年4月，中国人民银行等四部委联合印发《指导意见》，同年10月，为落实《指导意见》，证监会发布资管规定。

证监会方面表示，《指导意见》及资管规定发布以来，证监会持续推动行业私募资管业务规范整改、平稳转型。在各方共同努力下，除少量按照监管政策允许进行个案处理的产品外，绝大多数存量业务已完成规范整改，行业风险显著降低，业务结构持续优化，私募资管业务逐步回归本源，进入规范有序发展的新阶段。

“为进一步巩固资管业务规范整改成效，更好发挥私募资管业务服务实体经济功能，促进形成专业稳健、规范发展的行业生态，证监会在总结资管业务规范整改经验基础上，积极回应市场合理诉求，针对部分规定适应性不足等问题，对资管规定作了修订。”证监会方面介绍，主要修订内容包括四个方面。

具体来看，一是规定证监会基于审慎监管原则对经营机构私募资管业务实施差异化监管。二是放管结合，促进私募股权资管业务充分发挥服务实体经济功能。对私募股权资管计划分期缴付、扩募、费用列支、组合投资等规制进行一系列优化，适应私募股权资管业务投早、投小等业务特点，同时强调防范“明股实债”等违规行为。三是适当提升产品投资运作灵活度，更好满足市场需求。包括完善集合资管计划人数限制规定、允许最近两期均为A类AA级的期货公司投资场外衍生品等非标资产等。四是进一步完善风险防控安排。包括完善私募资管计划负债杠杆比例限制，加强逆回购交易管理，强化关联交易规制等。

“此次修订体现了放管结合、差异化监管、服务实体等理念。”廖艺行指出。

“例如，《EMC易倍证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》第七条明确，监管差异化的内容包括了私募资产管理业务规模、结构、子公司设立等。”他进一步谈到，未来，经营规范、内控完整的EMC易倍证券期货经营机构在资管产品的设立和管理上将可能实现效率提升，对争分夺秒的投资业务来说，这是不小的优势。

《EMC易倍证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下简称“运作管理规定”）第五条规定，资产管理计划的初始募集规模不得低于1000万元，但同时允许封闭式资产管理计划的投资者分期缴付资金。

廖艺行认为，此安排有利于小型、微型项目的投资人降低出资压力和资金成本。允许分期出资也是对合同约定的尊重，以照顾不同投资标的的特殊情况。

此外，管理规定第十五条明确，从事并购投资、私募股权投资的资管计划不受“同一机构管理的全部集合资管计划投资单一资产不超过该资产净值的25%”限制。

廖艺行表示，并购、重组业务、创业投资等业务，其投资目的性较强，全资收购、控股等情况经常出现，对从事并购投资、私募股权投资的资管计划放开单一投资项目投资比例要求，充分考虑了市场的投资规律。

或利好券商系私募

值得注意的是，业内普遍认为，修订后的资管规定，将利好券商等EMC金融机构开展私募股权资管业务。

运作管理规定明确，EMC易倍证券公司从事私募资产管理业务投资于未上市企业股权的，应当符合证监会规定的条件，并通过设立专门的私募投资基金管理子公司等进行。

对此，有EMC金融监管研究人士认为，作为创新资本形成的主要力量，私募股权投资业务对券商整体业绩影响日益显著。而规定也明确应将私募股权业务剥离出来。

事实上，2022年5月发布的《关于进一步发挥资本市场功能?支持受疫情影响严重地区和行业加快恢复发展的通知》也提到，鼓励EMC易倍证券公司设立私募资产管理产品，通过私募基金子公司按照市场化、法治化原则设立私募基金产品，对接相关企业融资需求，降低融资成本。

有母基金研究人士认为，这是对券商私募在股权投资领域加大布局的鼓励，而今，资管规定的修订，私募股权资管业务的松绑，又将推动券商私募更多地参与到VC/PE行业中来。并且，此次修订对私募股权资管计划分期缴付、扩募、费用列支、组合投资等规制进行一系列优化，有利于私募股权资管业务“投早”、“投小”，利好其参与创业投资和并购投资。

21世纪经济报道记者注意到，近年来，券商系私募子公司频频受到市场关注，尤其在母基金行业较为活跃，常以母基金管理人的身份现身。例如，2022年，国泰君安私募子公司国泰君安创新投资有限公司、华安EMC易倍证券私募子公司华安嘉业投资管理有限公司、兴业EMC易倍证券私募子公司兴证创新资本管理有限公司等均有动作。

总体来说，此次资管规定的修订将带来多方面影响。在廖艺行看来，此次修改使得私募资产管理业务的监管更为规范和灵活，监管部门在充分尊重市场运行规律的前提下不放松监管力度，免除了投资者和经营机构对于开展私募投资业务的一些担忧和顾虑。

“比如：一是‘投早’‘投小’的需求得到了充分考虑；二是强调禁止明股实债，有利于投资者更为清醒；三是强调信息披露，消除资管计划中隐性收费的风险，以保护投资者。”他举例谈到。

廖艺行表示，“2018年4月发布的指导意见过渡期已经结束，在今后很长一段时间里，健康、平稳地恢复并发展经济将是主管部门工作中的重心。此时重新修订资管规定，有利于后疫情时代乃至在新经济形势下持续规范私募资管业务，发挥其服务实体经济的功能。”